身處萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代，大數(shù)據(jù)的演進(jìn)已經(jīng)成為不可逆的浪潮。

從人人講概念，到商業(yè)化應(yīng)用典型案例出現(xiàn)，大數(shù)據(jù)正肉眼可見(jiàn)地逐步落地。但A股市場(chǎng)歷史上卻鮮有真正的大數(shù)據(jù)公司。

最近，剛剛披露招股書(shū)的科創(chuàng)板擬上市公司開(kāi)普云，走到了聚光燈下。

起于數(shù)字內(nèi)容管理，依托核心產(chǎn)品統(tǒng)一信息資源庫(kù)，開(kāi)普云現(xiàn)已完成多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景的覆蓋。這種從單點(diǎn)切入，迅速完成產(chǎn)品化的打法，很符合企業(yè)服務(wù)公司做大做強(qiáng)的核心邏輯。全球知名企業(yè)管理和協(xié)同化電子商務(wù)解決方案供應(yīng)商SAP、Oracle當(dāng)年的成長(zhǎng)路徑也是如此。

隨著應(yīng)用場(chǎng)景的疊加，數(shù)據(jù)積累越來(lái)越多，客戶需求逐漸從單純的數(shù)據(jù)管理走向業(yè)務(wù)智能化，公司又進(jìn)一步延伸出了大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)，探索大數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的新業(yè)態(tài)、新模式。過(guò)去兩年，開(kāi)普云大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)18%，毛利率也保持在高水平的77.91%以上。

開(kāi)普云做了什么得以達(dá)成如上成績(jī)？如何理解統(tǒng)一信息資源庫(kù)的價(jià)值？大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的邏輯能否延續(xù)？下面我們就從招股書(shū)中探尋答案。

研報(bào)概覽

1.「數(shù)字政府」趨勢(shì)帶來(lái)近百億增量市場(chǎng)。為打破不同部門之間由于數(shù)據(jù)閉塞所形成的“信息孤島”，政府大力推行互聯(lián)網(wǎng)智慧門戶集約化建設(shè)和政務(wù)服務(wù)平臺(tái)一體化建設(shè)，加快構(gòu)建全國(guó)一體化網(wǎng)上政務(wù)服務(wù)體系，推進(jìn)跨層級(jí)、跨地域、跨系統(tǒng)、跨部門、跨業(yè)務(wù)的協(xié)同管理和服務(wù)。兩者均帶來(lái)了可觀的行業(yè)增量。粗略估計(jì)，該增量市場(chǎng)規(guī)模近百億。

每個(gè)垂直領(lǐng)域背后都是一門深厚的學(xué)問(wèn)和經(jīng)營(yíng)積累。隨著訂單向頭部項(xiàng)目集中，頭部項(xiàng)目向頭部供應(yīng)商集中，行業(yè)內(nèi)多數(shù)中小型玩家將被出清，市場(chǎng)集中度將會(huì)有極大提升。未來(lái)，核心戰(zhàn)場(chǎng)將歸于開(kāi)普云等頭部企業(yè)。

2017-2019年，公司的收入分別為1.57億、2.28億億和2.98億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.8%。

2.數(shù)字內(nèi)容管理技術(shù)接近國(guó)外先進(jìn)水平，借力國(guó)產(chǎn)化替代浪潮。隨著國(guó)家對(duì)信息安全的要求不斷提高，具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系逐步建立，為國(guó)內(nèi)數(shù)字內(nèi)容管理公司創(chuàng)造了新機(jī)遇。

從技術(shù)角度來(lái)說(shuō)，以開(kāi)普云等為代表的國(guó)內(nèi)廠商的數(shù)字內(nèi)容管理平臺(tái)在擴(kuò)展性、可靠性和高性能等方面的表現(xiàn)與Oracle、Microsoft、IBM等為代表的大型跨國(guó)企業(yè)已較為趨近。另一方面，中國(guó)企業(yè)在本土市場(chǎng)具備成本優(yōu)勢(shì)和精準(zhǔn)把握客戶需求的能力，中國(guó)IT服務(wù)市場(chǎng)的特殊性也使得本土企業(yè)有無(wú)可比擬的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

目前，開(kāi)普云已經(jīng)在中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司、中國(guó)投資有限責(zé)任公司、中國(guó)神華能源股份有限公司、中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司等大型企業(yè)的智慧門戶領(lǐng)域獲得這些頭部客戶的高度認(rèn)可，這證明開(kāi)普云與大型跨國(guó)軟件服務(wù)商如Micorsoft、Oralce、IBM的同類產(chǎn)品相比不落下風(fēng)。

3.過(guò)去兩年，公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)18%，高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)未來(lái)有望延續(xù)。隨著客戶需求從數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)應(yīng)用，開(kāi)普云的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)迎來(lái)高速增長(zhǎng)。2017-2019年，開(kāi)普云的大數(shù)據(jù)服務(wù)收入分別為4548.45、5858.67萬(wàn)和6328.13萬(wàn)，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)18%。

在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，開(kāi)普云大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自于：（1）大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的豐富；（2）數(shù)據(jù)服務(wù)范圍的擴(kuò)張；（3）用戶群體的增長(zhǎng)；（4）數(shù)據(jù)類型的延展。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)向好，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。從凈利率上看，2017-2019年開(kāi)普云的凈利率呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，分別為22.91%、27.53%和26.26%，根據(jù)公司招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)可比數(shù)據(jù)均高于行業(yè)平均水平。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。2017年-2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4391.25萬(wàn)元、5529.93萬(wàn)元和4889.2萬(wàn)元。其中2017年，開(kāi)普云經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)高于凈利潤(rùn)。

過(guò)去三年，開(kāi)普云的員工數(shù)量分別為399人、528人和618人，對(duì)應(yīng)的員工人效分別為39.27萬(wàn)、43.18萬(wàn)和48.23元，復(fù)合增長(zhǎng)率為10.8%。考慮到公司業(yè)務(wù)尚處于高速發(fā)展階段，員工人效尚有較大提升空間。隨著員工人效的不斷增長(zhǎng)，公司的盈利能力還將進(jìn)一步提升。

行業(yè)概覽

1．?dāng)?shù)字政府軟件、服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1846億，部分細(xì)分領(lǐng)域迎來(lái)發(fā)展契機(jī)

1.1網(wǎng)站集約化、政務(wù)一體化浪潮帶來(lái)近百億增量市場(chǎng)

信息化滯后導(dǎo)致我國(guó)數(shù)字政府建設(shè)滯后，近幾年國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重心，由智慧城市轉(zhuǎn)向數(shù)字政府。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)數(shù)字政府軟件、服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模累計(jì)達(dá)到1846億，在2015年-2018年間復(fù)合增長(zhǎng)率為18.3%。

數(shù)字政府的軟件、服務(wù)市場(chǎng)又分為互聯(lián)網(wǎng)辦公、電子取證、電子簽名、電子醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域。目前開(kāi)普云主要布局互聯(lián)網(wǎng)智慧門戶建設(shè)和政務(wù)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)。兩者均在近期迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。

為提高基礎(chǔ)設(shè)施集約化水平，促進(jìn)政務(wù)信息資源共享，推進(jìn)各地區(qū)各部門政務(wù)服務(wù)平臺(tái)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、集約化建設(shè)和互聯(lián)互通，形成全國(guó)政務(wù)服務(wù)“一張網(wǎng)”，政府大力推行互聯(lián)網(wǎng)智慧門戶集約化建設(shè)，并加快建設(shè)全國(guó)一體化在線政務(wù)服務(wù)平臺(tái)。兩者不僅能夠解決政府不同部門之間的數(shù)據(jù)閉塞導(dǎo)致的“信息孤島”、“數(shù)據(jù)煙囪”現(xiàn)象，同時(shí)也帶來(lái)了可觀的行業(yè)增量。

根據(jù)客戶數(shù)量和合同單價(jià)計(jì)算，互聯(lián)網(wǎng)智慧門戶集約化建設(shè)帶來(lái)的市場(chǎng)增量至少在27億以上。

而政務(wù)服務(wù)平臺(tái)一體化則是一個(gè)更大的增量市場(chǎng)。大致推算，各省地市級(jí)、中央部委的客戶需求總量是500個(gè)，按單個(gè)項(xiàng)目平均規(guī)模1250萬(wàn)元計(jì)算，政務(wù)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)的潛在市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)62億。

值得注意的是，目前我國(guó)數(shù)字政府建設(shè)還處于初級(jí)階段，部分省份的內(nèi)部數(shù)據(jù)尚未打通。在未來(lái)，隨著我國(guó)數(shù)字政府建設(shè)的持續(xù)升入，政務(wù)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)也會(huì)不斷升級(jí)，從而帶動(dòng)政務(wù)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模的不斷上升。

1.2網(wǎng)站集約化、政務(wù)一體化帶來(lái)行業(yè)集中度提升，利好開(kāi)普云等頭部企業(yè)

隨著網(wǎng)站集約化、政務(wù)服務(wù)平臺(tái)一體化建設(shè)逐步深入，市場(chǎng)集中度將會(huì)極大提升。核心原因有兩個(gè)：訂單金額向頭部項(xiàng)目集中，頭部項(xiàng)目向頭部供應(yīng)商集中。

過(guò)去，政務(wù)領(lǐng)域存在建設(shè)分散、數(shù)據(jù)不通、使用不便等問(wèn)題，于是政府著手建設(shè)基于統(tǒng)一信息資源庫(kù)的政府網(wǎng)站集約化平臺(tái)，以信息資源共享共用帶動(dòng)試點(diǎn)地區(qū)政府網(wǎng)站整體服務(wù)水平提升。

在這一背景下，整個(gè)行業(yè)的訂單金額向頭部項(xiàng)目集中。

另一方面，網(wǎng)站集約化技術(shù)門檻提高，一批技術(shù)和產(chǎn)品不達(dá)標(biāo)的企業(yè)被淘汰出局。同時(shí)，由于訂單金額較大，客戶更青睞具有高技術(shù)水平的大型企業(yè)。這一趨勢(shì)將極大利好開(kāi)普云等頭部企業(yè)。

目前，行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。可以預(yù)計(jì)，隨著網(wǎng)站集約化和政務(wù)服務(wù)平臺(tái)一體化全面鋪開(kāi)，開(kāi)普云的市場(chǎng)占有率和訂單規(guī)模將進(jìn)一步提升。

政務(wù)服務(wù)平臺(tái)市場(chǎng)同樣如此。網(wǎng)站集約化和政務(wù)服務(wù)平臺(tái)一體化是數(shù)字政府建設(shè)的一體兩面，兩者底層技術(shù)相通只是呈現(xiàn)形式有所區(qū)別。開(kāi)普云為客戶提供集約化建設(shè)服務(wù)后，可以大大縮短服務(wù)其一體化建設(shè)項(xiàng)目的磨合期。

2. 政策催生融媒體行業(yè)的巨大風(fēng)口，開(kāi)普云有望占得先機(jī)

2.1融媒體軟件市場(chǎng)高達(dá)250億，市場(chǎng)規(guī)模有望大幅提升

政策催生出了融媒體行業(yè)的巨大風(fēng)口。

2014年，《關(guān)于推動(dòng)傳統(tǒng)媒體和新興媒體融合發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》獲通過(guò)，融媒體建設(shè)正式上升為國(guó)家戰(zhàn)略。近兩年政府陸續(xù)出臺(tái)了關(guān)于融媒體建設(shè)的多個(gè)文件。融媒體建設(shè)需求在這一時(shí)期集中爆發(fā)。

財(cái)政方面，2019年中央補(bǔ)助地方公共體系建設(shè)專項(xiàng)資金預(yù)算達(dá)147.1億元，主要用于支持縣級(jí)融媒體中心建設(shè)。該預(yù)算比2018年執(zhí)行數(shù)增加18.1億元，漲幅達(dá)14%。

融媒體的產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游產(chǎn)品與服務(wù)提供商、中間服務(wù)集成商、融媒體設(shè)計(jì)規(guī)劃商、行業(yè)代理商與行業(yè)經(jīng)銷商組成。

開(kāi)普云屬于上游產(chǎn)品與服務(wù)提供商的軟件服務(wù)商。目前，行業(yè)內(nèi)軟件公司的訂單金額一般在700萬(wàn)左右，按各級(jí)政府的數(shù)量乘以平均訂單金額推算，現(xiàn)階段融媒體軟件的市場(chǎng)規(guī)模在250億左右。

但融媒體建設(shè)在當(dāng)下仍屬于初期階段，主要費(fèi)用投向人員、組織的整合和硬件采購(gòu)，隨著這一階段發(fā)展成熟，融媒體軟件市場(chǎng)才將迎來(lái)高速增長(zhǎng)期，屆時(shí)融媒體的市場(chǎng)規(guī)模有望大幅提高。

2.2開(kāi)普云的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、內(nèi)容管理經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)能力積累深厚

以智慧門戶起家的開(kāi)普云，具備豐富的內(nèi)容管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)能力。在融媒體建設(shè)中，核心環(huán)節(jié)為內(nèi)容管理，包括內(nèi)容的采、編、發(fā)、審、管五個(gè)環(huán)節(jié)。這正是開(kāi)普云的優(yōu)勢(shì)所在。

開(kāi)普云完全有可能將此前在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容安全領(lǐng)域的內(nèi)容安全服務(wù)、異構(gòu)服務(wù)等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品遷移至融媒體領(lǐng)域。即，依托于云平臺(tái)、大數(shù)據(jù)和人工智能等底層技術(shù)，開(kāi)普云基于新興市場(chǎng)的需求，打造應(yīng)用場(chǎng)景的延伸。

標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的遷移可以使開(kāi)普云比友商更快速進(jìn)入市場(chǎng)，從而在為融媒體客戶服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。

3.大數(shù)據(jù)核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)443億，政務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)從無(wú)到有

根據(jù)中國(guó)信息通信研究院數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)大數(shù)據(jù)核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)443億元，過(guò)去五年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為39.8%。

目前大數(shù)據(jù)核心產(chǎn)業(yè)主要由硬件、軟件、服務(wù)三部分組成。其中開(kāi)普云主要涉及的是軟件和服務(wù)市場(chǎng)，規(guī)模約208億元，占大數(shù)據(jù)核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模的69.5%。

政務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)是大數(shù)據(jù)行業(yè)的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。近幾年，國(guó)務(wù)院辦公廳不僅陸續(xù)發(fā)布關(guān)于政府網(wǎng)站建設(shè)的政策，也對(duì)每季度出現(xiàn)問(wèn)題的網(wǎng)站進(jìn)行通報(bào)。政府網(wǎng)站徹底告別無(wú)人監(jiān)管狀態(tài)，各級(jí)政府監(jiān)查自身網(wǎng)站內(nèi)容成為剛性需求。

基于海量數(shù)據(jù)積累，開(kāi)普云已從政務(wù)數(shù)據(jù)內(nèi)容管理切入大數(shù)據(jù)行業(yè)。目前開(kāi)普云在政府大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域一枝獨(dú)秀，以服務(wù)用戶數(shù)量為口徑計(jì)算市占率，其在省級(jí)政府的市占率高達(dá)64.52%。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)一直是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)引以為豪的特性之一。政務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)也存在類似的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，即客戶數(shù)量越多，獲取的數(shù)據(jù)越海量，算法越精確，產(chǎn)品越優(yōu)質(zhì)，反過(guò)來(lái)憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)又能吸引新用戶。政府在選擇大數(shù)據(jù)服務(wù)商時(shí)，優(yōu)先考慮的就是產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和性能，因此開(kāi)普云很容易憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)壟斷市場(chǎng)。

4．業(yè)務(wù)具備協(xié)同效應(yīng)，資本優(yōu)勢(shì)有望延伸至銷售環(huán)節(jié)

開(kāi)普云目前主要有兩大業(yè)務(wù)：一是互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，包含互聯(lián)網(wǎng)智慧門戶、政務(wù)服務(wù)平臺(tái)、融媒體平臺(tái)等板塊；另一個(gè)是大數(shù)據(jù)服務(wù)，主要包含云監(jiān)測(cè)、內(nèi)容安全等。

兩項(xiàng)業(yè)務(wù)存在一定的協(xié)同效應(yīng)。當(dāng)兩個(gè)業(yè)務(wù)服務(wù)的客戶相同，業(yè)務(wù)之間可以相互引流，這在政務(wù)領(lǐng)域尤為明顯。相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，開(kāi)普云是為數(shù)不多在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)和大數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域均有建樹(shù)的公司。

此外，上市會(huì)給開(kāi)普云帶來(lái)品牌優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)。2019年，開(kāi)普云在西南地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展突飛猛進(jìn)，西南地區(qū)收入占比由2018年的5.25%上升至去年的9.94%，部分原因在于公司加強(qiáng)了在西南地區(qū)的客戶開(kāi)發(fā)，配備了相應(yīng)的銷售人員和技術(shù)人員。

開(kāi)普云上市后獲得的資金優(yōu)勢(shì)有望助其在華東、華中等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)復(fù)制這一策略，從而帶動(dòng)收入規(guī)模進(jìn)一步提升。

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字內(nèi)容管理平臺(tái)：依托核心產(chǎn)品，“一橫一縱”完成場(chǎng)景延伸

1. 技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司，數(shù)字化時(shí)代下的領(lǐng)導(dǎo)者

2016年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《“十三五”國(guó)家信息化規(guī)劃》，中國(guó)正式進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代。

在統(tǒng)籌實(shí)施網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略、“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)，以信息化推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的背景下，黨政機(jī)關(guān)、大中型企業(yè)、媒體單位正積極向數(shù)字政府、數(shù)字企業(yè)和數(shù)字媒體轉(zhuǎn)型升級(jí)，隨之帶來(lái)了一大波數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)的浪潮，開(kāi)普云正是其中的代表公司。

開(kāi)普云依托于數(shù)字內(nèi)容采集、分析、存儲(chǔ)和應(yīng)用全生命周期管理的六大核心技術(shù)，運(yùn)用人工智能前沿的自然語(yǔ)言處理和深度學(xué)習(xí)技術(shù)對(duì)大規(guī)模文本內(nèi)容進(jìn)行實(shí)時(shí)處理和分析，先后開(kāi)發(fā)出互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)和大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)兩大業(yè)務(wù)支撐平臺(tái)。

互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)是“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代政府和企業(yè)向數(shù)字政府、數(shù)字企業(yè)、數(shù)字媒體轉(zhuǎn)型升級(jí)的基礎(chǔ)支撐軟件系統(tǒng)，協(xié)助客戶打破“數(shù)據(jù)孤島”和“信息煙囪”，幫助其完成數(shù)字資源的共享共用和有效治理，最終使客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

目前，開(kāi)普云在數(shù)字內(nèi)容管理領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。公司先后參與了國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《XML在電子政務(wù)中的應(yīng)用指南》的制定，國(guó)務(wù)院辦公廳制定的《政府網(wǎng)站發(fā)展指引》的課題研究工作，北京市、海南省、湖南省、廣州市政府網(wǎng)站集約化相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的制定等項(xiàng)目。同時(shí)，公司也是國(guó)務(wù)院辦公廳首次進(jìn)行全國(guó)政府網(wǎng)站普查的平臺(tái)建設(shè)和技術(shù)支撐單位。

從應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，公司在數(shù)字政府、數(shù)字企業(yè)、數(shù)字媒體領(lǐng)域均有布局。

在政府領(lǐng)域，公司承擔(dān)了北京市、海南省、四川省、湖南省的省級(jí)政府網(wǎng)站集約化平臺(tái)建設(shè)。在企業(yè)領(lǐng)域，公司服務(wù)了中國(guó)神華能源股份有限公司、中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司等公司。

2．從單點(diǎn)切入，完成產(chǎn)品化，是企業(yè)服務(wù)做大的核心環(huán)節(jié)

本質(zhì)上，開(kāi)普云是一家產(chǎn)品型公司。

提供場(chǎng)景化解決方案是大數(shù)據(jù)行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。隨著業(yè)務(wù)的開(kāi)展，很多技術(shù)變現(xiàn)模式和數(shù)據(jù)變現(xiàn)模式的公司，都在朝場(chǎng)景化解決方案變現(xiàn)模式轉(zhuǎn)型。這使得很多公司的業(yè)務(wù)不再僅僅停留在平臺(tái)、技術(shù)或者應(yīng)用層，而是橫跨兩層或者三層；這種轉(zhuǎn)變主要取決于客戶需求，客戶需要將大數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)結(jié)合，而不僅僅是工具或數(shù)據(jù)的獲得。

對(duì)開(kāi)普云而言，統(tǒng)一信息資源庫(kù)正是其完成產(chǎn)品化的具體表現(xiàn)。通過(guò)10多年來(lái)在內(nèi)容管理行業(yè)的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)客戶需求的充分認(rèn)知，開(kāi)普云開(kāi)發(fā)出了統(tǒng)一信息資源庫(kù)。

完成產(chǎn)品化將使開(kāi)普云的場(chǎng)景延伸成本大大降低、業(yè)務(wù)毛利率大幅提高。

從服務(wù)場(chǎng)景來(lái)看，目前開(kāi)普云內(nèi)容管理的業(yè)務(wù)場(chǎng)景主要有三個(gè)，分別是互聯(lián)網(wǎng)智慧門戶、政務(wù)服務(wù)平臺(tái)和融媒體平臺(tái)。

開(kāi)普云場(chǎng)景選擇的邏輯是從政務(wù)領(lǐng)域延伸至企業(yè)服務(wù)。核心原因是，相比于企業(yè)客戶，政府擁有大量數(shù)據(jù)但整合效果欠佳，在國(guó)家政策的推動(dòng)之下，客戶的需求被點(diǎn)燃，市場(chǎng)爆發(fā)得也更早。

基于場(chǎng)景延伸，過(guò)去幾年開(kāi)普云內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。2017年-2019年，開(kāi)普云內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)收入分別為9479.92萬(wàn)、15034.56萬(wàn)和20172.65萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45.87%。

此外，產(chǎn)品化帶來(lái)的效果也體現(xiàn)在一些與毛利率相關(guān)的數(shù)據(jù)之上。

首先，開(kāi)普云產(chǎn)品化率不斷提高。產(chǎn)品化率是指單個(gè)項(xiàng)目中人力占比有多少。過(guò)去三年，公司互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)的人工成本占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，分別為50.05%、43.16%和32.85%。

其次，開(kāi)普云內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)的毛利率始終處于50%以上。2017-2019年，公司內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)的毛利率分別為50.54%、51.24%和51.88%。考慮到過(guò)去兩年公司新進(jìn)入融媒體領(lǐng)域，早期定制化程度較高，毛利率較低，而在公司成熟的智慧門戶業(yè)務(wù)上，公司的毛利率始終處于較高水平，符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品型公司的特征。

站在更高的角度來(lái)看，全球知名企業(yè)管理和協(xié)同化電子商務(wù)解決方案供應(yīng)商SAP、Oracle也經(jīng)歷了從單點(diǎn)切入，迅速完成產(chǎn)品化這一核心環(huán)節(jié)，從而將企業(yè)服務(wù)做大。

某種程度上說(shuō)，開(kāi)普云已經(jīng)完成了這一階段的使命。

3.數(shù)字內(nèi)容管理技術(shù)接近國(guó)外先進(jìn)水平，借力國(guó)產(chǎn)化替代浪潮

隨著數(shù)據(jù)日益成為重要的生產(chǎn)資源，政府機(jī)構(gòu)、新聞媒體、金融機(jī)構(gòu)等各類組織越來(lái)越需要對(duì)內(nèi)容和數(shù)據(jù)進(jìn)行全生命周期管理。

過(guò)去，國(guó)內(nèi)的數(shù)字內(nèi)容管理領(lǐng)域大都由Oracle、Microsoft等國(guó)外場(chǎng)景占據(jù)。隨著國(guó)家對(duì)信息安全的要求不斷提高，國(guó)產(chǎn)化替代為數(shù)字內(nèi)容管理行業(yè)帶來(lái)新的增量。

從技術(shù)角度來(lái)說(shuō)，隨著國(guó)內(nèi)信息技術(shù)水平快速發(fā)展，以開(kāi)普云等為代表的國(guó)內(nèi)廠商的數(shù)字內(nèi)容管理平臺(tái)在擴(kuò)展性、應(yīng)對(duì)海量異構(gòu)數(shù)據(jù)的可靠性和高性能等方面的表現(xiàn)，與Oracle、Microsoft、IBM等為代表的大型跨國(guó)企業(yè)已較為趨近，正在逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)其同類產(chǎn)品的替代。

另一方面，中國(guó)企業(yè)在本土市場(chǎng)具備成本優(yōu)勢(shì)和需求把握能力，加上中國(guó)IT服務(wù)市場(chǎng)的特殊性，本土企業(yè)有無(wú)可比擬的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。IT服務(wù)的咨詢、實(shí)施、運(yùn)維等全流程都需要基于客戶當(dāng)?shù)氐恼Z(yǔ)言和業(yè)務(wù)實(shí)踐進(jìn)行，而中國(guó)企業(yè)客戶復(fù)雜的業(yè)務(wù)、多變的需求、與國(guó)外不同的消費(fèi)習(xí)慣、重定制化，都需要IT服務(wù)商對(duì)行業(yè)有深刻的理解，對(duì)國(guó)內(nèi)客戶需求有準(zhǔn)確的把握。因此，國(guó)外的IT服務(wù)龍頭在進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)很容易“水土不服”。

目前，開(kāi)普云已經(jīng)在中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司、中國(guó)投資有限責(zé)任公司、中國(guó)神華能源股份有限公司、中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司等大型央企的智慧門戶領(lǐng)域，成功實(shí)現(xiàn)了對(duì)大型跨國(guó)軟件服務(wù)商如Micorsoft、Oralce、IBM同類產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化替代。

4.頭部客戶覆蓋率行業(yè)領(lǐng)先，燈塔效應(yīng)明顯。

運(yùn)營(yíng)水平是影響和衡量一家企業(yè)服務(wù)公司變現(xiàn)能力的核心因素。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是公司能否拿下行業(yè)標(biāo)桿客戶。

開(kāi)普云的表現(xiàn)值得稱道。

開(kāi)普云的客戶中不乏行業(yè)頭部客戶。其互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)的客戶里，省級(jí)政府?dāng)?shù)量占比總數(shù)量的32.26%，服務(wù)的國(guó)務(wù)院組成部門和直屬機(jī)構(gòu)數(shù)量占比總數(shù)量的21.05%。

搞定行業(yè)標(biāo)桿客戶的價(jià)值主要有以下三點(diǎn)：

第一，標(biāo)桿客戶付費(fèi)能力強(qiáng)。一個(gè)省級(jí)政府集約化網(wǎng)站建設(shè)投入至少在千萬(wàn)級(jí)規(guī)模。因此服務(wù)標(biāo)桿客戶，客單價(jià)高。

第二，標(biāo)桿客戶考驗(yàn)技術(shù)和產(chǎn)品。大客戶的業(yè)務(wù)量大、需求復(fù)雜，十分考驗(yàn)大數(shù)據(jù)公司的技術(shù)穩(wěn)定性和產(chǎn)品功能性。如果大數(shù)據(jù)公司可以滿足標(biāo)桿客戶的需求，那么未來(lái)大數(shù)據(jù)公司向同行業(yè)推廣時(shí)會(huì)事半功倍。這在融媒體這樣的新興市場(chǎng)上體現(xiàn)得尤為明顯。

第三，標(biāo)桿客戶提升品牌影響力。ToB市場(chǎng)相對(duì)封閉，依靠廣告營(yíng)銷很難打動(dòng)客戶，標(biāo)桿客戶是大數(shù)據(jù)公司最好的背書(shū)，有助于減少獲客難度，降低獲客成本。

5.增長(zhǎng)邏輯清晰，“一橫一縱”完成場(chǎng)景延伸

開(kāi)普云互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)的增長(zhǎng)預(yù)期錨定兩點(diǎn)：1）政務(wù)領(lǐng)域，從早期的智慧門戶服務(wù)向更深度的政務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)延伸。2）隨著企業(yè)需求爆發(fā)，從政府客戶逐漸切入企業(yè)和媒體用戶。

政務(wù)領(lǐng)域，從早期的智慧門戶服務(wù)向更深度的政務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)延伸。基于現(xiàn)有的客戶資源和其統(tǒng)一信息資源庫(kù)核心產(chǎn)品，開(kāi)普云可以抓住數(shù)字政府建設(shè)的大趨勢(shì)，為客戶提供更深度的內(nèi)容管理服務(wù)。

服務(wù)“縱深”直接帶來(lái)客戶服務(wù)單價(jià)的提升。2017-2019年，開(kāi)普云內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)的單個(gè)訂單規(guī)模從59.62萬(wàn)增長(zhǎng)到111.45萬(wàn)，翻了接近一倍。

而從政務(wù)領(lǐng)域向企業(yè)客戶切入的邏輯更好理解。相比于政務(wù)市場(chǎng)，企業(yè)領(lǐng)域內(nèi)容管理服務(wù)的潛在市場(chǎng)規(guī)模要大許多。

人工智能和大數(shù)據(jù)卡位優(yōu)勢(shì)明顯，開(kāi)普云從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化走向業(yè)務(wù)智能化

1.人工智能賦能，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)走向智能化，過(guò)去兩年復(fù)合增長(zhǎng)率18%

大數(shù)據(jù)行業(yè)主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化和業(yè)務(wù)智能化。

早期，當(dāng)企業(yè)開(kāi)始認(rèn)知到數(shù)據(jù)價(jià)值，金融、電信、政務(wù)等行業(yè)開(kāi)始建設(shè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，收集并存儲(chǔ)企業(yè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，一批幫助企業(yè)完成大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)的公司相繼誕生。

開(kāi)普云也是起家于這一業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化階段。無(wú)論是智慧門戶，還是政務(wù)服務(wù)平臺(tái)，本質(zhì)都是在搭建大數(shù)據(jù)平臺(tái)，從而完成數(shù)據(jù)采集、存儲(chǔ)、管理。

隨著大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)完善以及企業(yè)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的需求不斷提升，單純的數(shù)據(jù)展現(xiàn)難以滿足企業(yè)需求。大數(shù)據(jù)開(kāi)始與業(yè)務(wù)場(chǎng)景結(jié)合，進(jìn)入到業(yè)務(wù)決策階段，即從機(jī)器形成數(shù)據(jù)報(bào)表或者數(shù)據(jù)報(bào)告，業(yè)務(wù)人員進(jìn)行決策，轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)器直接給出決策建議。這就是業(yè)務(wù)智能化。

當(dāng)大數(shù)據(jù)行業(yè)從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化走向業(yè)務(wù)智能化，擁有海量數(shù)據(jù)的開(kāi)普云迎來(lái)了新的機(jī)會(huì)。

公司的大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)運(yùn)用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和人工智能等新一代信息技術(shù)，全方位、立體化地對(duì)全國(guó)政府網(wǎng)站、政務(wù)新媒體等內(nèi)容數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、處理、存儲(chǔ)和分析，為客戶提供云監(jiān)測(cè)、內(nèi)容安全、云搜索等一系列大數(shù)據(jù)SaaS服務(wù)。

目前，公司已經(jīng)構(gòu)建了異地多點(diǎn)多線路的分布式采集集群，能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模、多形態(tài)內(nèi)容數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)采集和分析，對(duì)全國(guó)400萬(wàn)政府網(wǎng)站欄目進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，監(jiān)測(cè)頻率從5分鐘到24小時(shí)不等，每天網(wǎng)頁(yè)采集更新總次數(shù)超過(guò)2億次，積累了全面、準(zhǔn)確和及時(shí)的政府網(wǎng)站內(nèi)容數(shù)據(jù)。

同時(shí)，公司運(yùn)用人工智能前沿的自然語(yǔ)言處理和深度學(xué)習(xí)技術(shù)對(duì)大規(guī)模文本內(nèi)容進(jìn)行實(shí)時(shí)處理和分析，加上閉環(huán)數(shù)據(jù)、場(chǎng)景（行業(yè)知識(shí)）的深度結(jié)合，使得其大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)逐漸走向智能化。

人工智能應(yīng)用正逐漸進(jìn)入場(chǎng)景為王的時(shí)代，知識(shí)驅(qū)動(dòng)的認(rèn)知智能的發(fā)展與場(chǎng)景結(jié)合得日益緊密。而開(kāi)普云擁有領(lǐng)先的語(yǔ)義識(shí)別技術(shù)，成熟的圖像和音視頻處理能力，能夠?qū)⒄Z(yǔ)義智能賦能予公司全線產(chǎn)品、解決方案和在線大數(shù)據(jù)服務(wù)，最終應(yīng)用于不同行業(yè)的眾多業(yè)務(wù)場(chǎng)景中。

2.垂直行業(yè)的數(shù)據(jù)中臺(tái)呈現(xiàn)寡頭格局行業(yè)，開(kāi)普云市場(chǎng)份額領(lǐng)先。

在政務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，開(kāi)普云的市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先。

2019年公司大數(shù)據(jù)服務(wù)的客戶涵蓋64.52%的省級(jí)政府、42.11%的國(guó)務(wù)院組成部門和直屬機(jī)構(gòu)以及43.71%的地級(jí)政府，市場(chǎng)占有率位列行業(yè)第一。

不出意外，開(kāi)普云的市場(chǎng)占有率還將持續(xù)提升。原因在于，垂直行業(yè)的數(shù)據(jù)中臺(tái)終將呈現(xiàn)寡頭格局。

因?yàn)閿?shù)據(jù)中臺(tái)的能力最終由匯聚的數(shù)據(jù)種類和數(shù)量決定，并影響其承載的業(yè)務(wù)中臺(tái)能力。同時(shí)，業(yè)務(wù)中臺(tái)之上的業(yè)務(wù)系統(tǒng)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，也會(huì)持續(xù)反饋給數(shù)據(jù)中臺(tái)。因此，數(shù)據(jù)中臺(tái)的能力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，具備很強(qiáng)的馬太效應(yīng)。

這一特點(diǎn)在垂直行業(yè)中尤為突出。業(yè)務(wù)量越大，數(shù)據(jù)越多，系統(tǒng)的智能化程度會(huì)越高，反哺業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)。因此，頭部企業(yè)承載業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)中臺(tái)天然具備優(yōu)勢(shì)，能力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

3.大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)想象力大，增長(zhǎng)主要來(lái)自4個(gè)方面

公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)預(yù)期主要來(lái)自于：（1）大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的豐富；（2）數(shù)據(jù)服務(wù)范圍的擴(kuò)張；（3）用戶群體的增長(zhǎng)；（4）數(shù)據(jù)類型的延展。

第一，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的豐富。目前開(kāi)普云的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)尚處于初級(jí)階段，僅局限于監(jiān)測(cè)和搜索業(yè)務(wù)，未來(lái)可以進(jìn)行更多業(yè)務(wù)場(chǎng)景的延伸。

比如，通過(guò)數(shù)據(jù)采集能力，幫助政府健全輿情收集和回應(yīng)機(jī)制。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅猛發(fā)展和信息傳播方式的深刻變革，社會(huì)公眾對(duì)政府工作知情、參與和監(jiān)督意識(shí)不斷增強(qiáng)，對(duì)各級(jí)行政機(jī)關(guān)依法公開(kāi)政府信息、及時(shí)回應(yīng)公眾關(guān)切和正確引導(dǎo)輿情提出了更高要求。因此，在政策發(fā)布后，政府可通過(guò)開(kāi)普云的政策輿情報(bào)告，明晰群眾態(tài)度，進(jìn)而提升治理能力。

第二，監(jiān)測(cè)對(duì)象從政府自查擴(kuò)展到全網(wǎng)監(jiān)測(cè)。目前政府的大數(shù)據(jù)需求，僅局限于對(duì)自己網(wǎng)站的自查，但隨著政策監(jiān)管趨嚴(yán)，各級(jí)政府全網(wǎng)監(jiān)測(cè)需求日益成熟。屆時(shí)，開(kāi)普云的大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)將由監(jiān)測(cè)政府網(wǎng)站，向全網(wǎng)監(jiān)測(cè)延伸。

第三，用戶群體由政府用戶覆蓋至企業(yè)用戶。當(dāng)開(kāi)普云在政府領(lǐng)域取得壟斷地位后，可以將前期服務(wù)政府所積累的海量數(shù)據(jù)封裝賦能企業(yè)用戶，為其提供相關(guān)的政策推送。

第四，監(jiān)測(cè)類型從文本檢測(cè)過(guò)渡至音、視頻監(jiān)測(cè)。目前開(kāi)普云仍主攻文本監(jiān)測(cè)，尚未涉及到視頻、音頻監(jiān)測(cè)。

從技術(shù)上講，文本監(jiān)測(cè)的難度遠(yuǎn)高于音、視頻。目前文本監(jiān)測(cè)的準(zhǔn)確率不到92%，而后者基本能達(dá)到98%以上。這是因?yàn)槲淖謱儆谡J(rèn)知類事物，學(xué)習(xí)難度高于感知類的音、視頻。

但是音、視頻對(duì)抓取、存儲(chǔ)空間要求大，增加音、視頻監(jiān)測(cè)要增加服務(wù)器和帶寬數(shù)量，而政府網(wǎng)站對(duì)音、視頻監(jiān)測(cè)需求并不大，因此在監(jiān)測(cè)對(duì)象未形成規(guī)模時(shí)，貿(mào)然增加音、視頻監(jiān)測(cè)會(huì)造成投資回報(bào)率低。但未來(lái)客戶拓展到企業(yè)領(lǐng)域后，該項(xiàng)業(yè)務(wù)完全可實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步延伸。

4.運(yùn)營(yíng)效率不斷優(yōu)化，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率處于行業(yè)較高水平

上市以來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2017-2019年，公司的收入分別為1.57億、2.28億和2.98億，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到37.8%，顯著高于IT服務(wù)行業(yè)增速19%，體現(xiàn)出公司強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率處于行業(yè)高水平。從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（Operating Margin）上看，過(guò)去三年，開(kāi)普云的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為26%、31%和30%。可比報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中軟國(guó)際和埃森哲。

這得益于產(chǎn)品化帶來(lái)的高毛利率和頭部項(xiàng)目的標(biāo)桿效應(yīng)。

在毛利率方面，開(kāi)普云通過(guò)產(chǎn)品化的方式，極大提升單個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)化程度，使得其項(xiàng)目毛利率始終維持在高水平。其次，公司基于海量數(shù)據(jù)資源，衍生了毛利率極高的大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)，2017-2019年公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的毛利率均在80%左右。

從綜合毛利率來(lái)看，2017-2019年公司的綜合毛利率分別為62.87%、60.36%和59.06%，高于行業(yè)平均水平。

另一方面，開(kāi)普云從頭部客戶切入的打法，使公司在后續(xù)客戶開(kāi)拓上投入的資源大大減少。這一點(diǎn)可以從開(kāi)普云的費(fèi)用率變化情況體現(xiàn)。

2017-2019年，隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)，開(kāi)普云的費(fèi)用率從37.27%下降至29.5%，下降近7.77個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。2017-2019年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4391.25萬(wàn)元、5529.93萬(wàn)元和4889.26萬(wàn)元。其中，2017年開(kāi)普云的現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)于凈利潤(rùn)。

究其原因，開(kāi)普云采用了謹(jǐn)慎的收入確認(rèn)政策，項(xiàng)目制業(yè)務(wù)收入確認(rèn)時(shí)間嚴(yán)格以項(xiàng)目完成最終驗(yàn)收為準(zhǔn)，而在此之前，開(kāi)普云已經(jīng)在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的不同節(jié)點(diǎn)，收到了項(xiàng)目的部分款項(xiàng)。現(xiàn)金流在前，收入確認(rèn)在后，現(xiàn)金流表現(xiàn)自然優(yōu)于利潤(rùn)。

2017-2019年，公司的應(yīng)收賬款分別為2299.22萬(wàn)、2707.97萬(wàn)和8878.13萬(wàn)元，占比分別為14.67%、11.87%和23.3%。這樣的應(yīng)收賬款表現(xiàn)在TO G行業(yè)中是非常優(yōu)秀的。要知道，安防行業(yè)龍頭的海康威視在2018年應(yīng)收款占比高達(dá)33.35%。

另一方面，應(yīng)收賬款表現(xiàn)也與開(kāi)普云的客戶分布有關(guān)。招股書(shū)顯示，開(kāi)普云收入絕大部分來(lái)自華南、華北地區(qū)，2017-2019年兩個(gè)地區(qū)的收入占比分別為77.38%、81.67%和61.77%。換句話說(shuō)，公司絕大部分收入都在自經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，客戶付費(fèi)能力更強(qiáng)。

運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化，員工人效持續(xù)提升。IT服務(wù)公司具有輕資產(chǎn)、人力資源密集的特點(diǎn)，公司收入與員工數(shù)量和效率高度相關(guān)，因此員工人效往往成為影響IT服務(wù)公司效益的核心因素。

過(guò)去三年，開(kāi)普云的員工數(shù)量分別為399人、528人和618人，對(duì)應(yīng)的員工人效分別為39.27萬(wàn)、43.18萬(wàn)和48.23元，復(fù)合增長(zhǎng)率為10.8%

考慮到公司業(yè)務(wù)尚處于高速發(fā)展階段，員工人效尚有較大提升空間。參考國(guó)內(nèi)成熟的IT服務(wù)商，2018年中國(guó)軟件收入46.13億，員工人數(shù)6669人，平均人效在69.17萬(wàn)元。對(duì)比之下，開(kāi)普云的員工人效至少還有60%的增長(zhǎng)。

可以預(yù)期，隨著員工人效的不斷增長(zhǎng)，公司的盈利能力還有更大的提升空間。

小結(jié)：開(kāi)普云，政務(wù)大數(shù)據(jù)行業(yè)領(lǐng)先者

過(guò)去幾年，社會(huì)發(fā)展正身處數(shù)字化的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)中，“搭建中臺(tái)”、“連接“、“共贏”、“賦能”是這一時(shí)期的關(guān)鍵詞。帶領(lǐng)政府和企業(yè)走出信息孤島，指引信息互通融合的任務(wù)落到了開(kāi)普云身上，使其進(jìn)入了高速增長(zhǎng)。而大數(shù)據(jù)的迭代升級(jí)，以及以自然語(yǔ)言處理為代表的認(rèn)知智能發(fā)展，為開(kāi)普云打開(kāi)了新的增長(zhǎng)邏輯。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，開(kāi)普云無(wú)疑是一家值得關(guān)注的公司。

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